“京东能否复制阿里二次上市的辉煌？”

2019年11月，阿里巴巴在香港上市两次，拉开了中概股在香港上市的序幕。 此后，阿里巴巴股价持续上涨，创下新高，成为中概股在香港二次上市的典范。

各种迹象表明，中概股的回归潮正在形成。 过去，中国大陆和香港的股市都不支持ab股(不同于该股的权利)，稍高质量的上市公司选择了在美股上市。 随着香港股市对a股开放和美国中概股不确定性负面政策的影响，在香港上市被更多中概股提上了日程。

北京东在香港上市，是在准确的时机被选中的。 刘强东明州事件没有结束，但最敏感的瞬间已经过去了。 2019年京东终于扭亏为盈，股价大幅上涨； 年一季度发生疫情，但京东由于自营特点，业绩超出预期。

目前，京东股价处于历史高位，此时在香港上市，显然容易卖出较好的成本。 但是，投资一只股票越来越重视该企业未来的增长价值而不是当前的面值，京东未来的增长能否持续还有很多不清楚的部分。

京东物流很强，但物流不是万能的

长期以来，自营物流是京东最核心的竞争特征，京东至此持续快速增长，大跌巨额价格。 京东自营物流的特点是配送快，商品质量更有保障，缺点也很明显，商品价格高。

通过淘宝、拼多多、苏宁等EC平台，京东自营商品的价格特点不大，其受众群体为一线城市，对商品和服务有较高诉求的顾客较多。 但近年来，一二线城市电子商务增长放缓是市场趋势，这意味着京东自营物流特点带来的业绩增长逐渐面临压力。

而且，在自营物流方面，京东必须面对老对手苏宁迅速崛起的物流能力强的竞争。 经过多年的持续投入，苏宁物流成果显著，已经在全国大部分城市实现次日达标，这些上京东物流已经不构成绝对特征，京东物流已经不再是独特的稀缺资源。

而且，在二线城市，围绕实体零售店的一小时配送服务迅速崛起，销售的商品覆盖了日用百货的大部分，在生鲜家居行业有绝对的特点，进一步动摇了京东物流的市场地位。

为了进一步提高同城配送能力，京东子企业达达集团将于6月5日在美国上市，达达集团将由原达达和京东家合并，为第三方零售店提供配送服务。 但是，达达集团多年未实现盈利，近三年亏损50亿，上市后表现平平，曾一度跌破发行价。 其主营业务与美团、饿了么构成竞争，核心特征不明显。

下沉市场难以打开局面

二线城市电子商务市场增长放缓，大企业纷纷力推下沉市场。 多个数据显示，陷入市场的客户已经成为一些EC平台客户增长的首要动力。 这是今后可以采取的市场，也是电子商务未来的主战场，在一定程度上决定着今后零售领域的结构。

相对于阿里、拼错、京东、苏宁，京东与这个市场的契合度最疏远。 首先在这个市场上结出果实的是拼多，通过烧钱式的补贴和社会交流电子商务，拼多在三线以下的市场迅速崛起，最近总市值超过了京东。 其次是蚂蚁。 大力推广划算版和淘宝平价版，不惜价格全面围剿众多拼多多。

从京东来看，其主要的自营物流服务，天然和下沉市场追求高性价比的主体客户绝缘。 为了进入下沉市场，京东必须重新开发社会交流EC平台京喜。 但是，出现了新的问题。 新平台意味着重新宣传、重新下载应用程序和重新搜索小程序。 这又是多个门槛。 京喜在众多的努力和淘宝的双重竞争下，想要突围，难度极高。

而且京喜走的是以性价比为中心的社会交流电子商务路线，继续使用高价京东自营物流已经不现实，京东自营物流消失的时候，京东还剩下什么？

在网店占领下沉市场也是有效的方法。 例如，苏宁零售云疫情下逆市发展迅速，已扩大到6000家店，预计年内开到8000家。 京东也尝试了7fresh、京东便利店等网上商店，但没有实质性成果。 对于纯粹的网上交易平台来说，店的经营实际上进入了新的战场，而京东是在这方面还没有成功经验的新手。

盈利，仍然是京东面临的一大课题

京东自营物流当然很方便，但是价格也很高，多年来京东的客户和收益都有所增加，但代表盈利能力的净利润只能用饥饿来表示。

年发生了刘强东明州事件，之后股价下跌，到年末接近历史最低价。 那时，京东到了需要变革的紧要关头。 刘强东卸任，不加班不是我兄弟的发言，京东物流全面承接第三方业务等就是在这个时候发生的。

2019年，京东业绩终于大幅好转，净利润达到122亿，打破京东有史以来的纪录，前一年京东净利润仍为-25亿。

激增的数字当然很漂亮，但波动这么大是不正常的。 详细分析京东财报，发现122亿净利润中，92亿为非经常性收入，由于变卖家产等因素，不可重复。 果然，年一季度，京东在疫情期间具有自营物流特点的情况下，净利润较去年同期大幅下跌85.34%，至10.73亿元。

进入二季度，618大促进被认为是零售业补偿性增长的绝好机会，许多制造商纷纷大规模盈利，希望借618大促进放血。 但是，面对苏宁的j-10%攻势，京东没有出手，在这次价格战中输了。 今年6月18日，阿里、拼多多、苏宁在大型电子商务晚会上被促销，但唯独京东尤为冷清，主场地位不稳定。

这表明，京东全年利润压力较大，在客户增长和净利润维持之间，京东选择了后者。

总体来说，除了阿里巴巴在香港市场上市模式的作用，时间节点被紧缩外，京东此次在香港市场上市还有利于卖出好成本。 但是，自营物流红利枯竭，市场萎靡，难以打开局面，加之长期以来盈利难的问题没有根本应对，面对电子商务领域的严峻竞争，京东进军香港上市后，将像阿里巴巴一样在业绩和股价上再次辉煌。

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